VJC – Báo cáo cập nhật – [NẮM GIỮ] – 3Q25: Mở rộng chưa hiệu quả

Doanh thu 3Q25 tăng 8% n/n lên 16.9 nghìn tỷ đồng, trong khi LNG giảm 5% n/n xuống 2.1 nghìn tỷ đồng. Doanh thu vận tải đạt 16.5 nghìn tỷ đồng (+9% n/n). Tuy nhiên, LNG mảng vận tải thu hẹp xuống 10.1% do mở rộng mạng bay kém hiệu quả khi đội tàu bay hoạt động tăng 15% nhưng lượng khách vận chuyển chỉ tăng 9% YoY. LNST 3Q25 đạt 320 tỷ đồng (-44% YoY). Với việc các tàu bay mới của SPQ dự kiến về muộn vào cuối năm để chuẩn bị cho Tết Nguyên Đán 2026, rủi ro cạnh tranh từ SPQ trong 4Q25 vẫn ở mức thấp. Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ đối với VJC.