PLX – Báo cáo cập nhật – [NẮM GIỮ] – 1Q26: Biến động giá dầu gián đòn mạnh vào KQKD

Hiện thực: biến động giá dầu gián đòn mạnh vào KQKD

Doanh thu 1Q26 đạt 98.7 nghìn tỷ đồng (+45% n/n, -2.1% q/q, ~110% dự phóng KIS). Mức tăng mạnh phản ánh (1) tăng trưởng sản lượng: nội địa (+20% n/n, +13.4% q/q, đạt 3.25 triệu tấn) và thương mại quốc tế (ước tăng ~15-35%); và (2) giá bán xăng dầu thành phẩm châu Á tăng mạnh do xung đột Vùng Vịnh.

LNHĐ ghi nhận -621 tỷ đồng (-753% n/n, -227% q/q), tương ứng biên LNHĐ -0.63% (-0.77đpt n/n, -1.23đpt q/q). Lợi nhuận kém tích cực theo chúng tôi do:

• Biến động giá xăng dầu trong giai đoạn chiến tranh gây mất giá hàng tồn kho và bán lỗ do chênh lệch giá nhập/xuất, dù những rủi ro này đã giảm đáng kể sau khi cơ quan quản lý áp dụng cơ chế điều chỉnh giá linh hoạt từ ngày 7/3.
• Trong 1Q26, PLX trích lập đến 6.5 nghìn tỷ đồng dự phòng mất giá HTK (~18% giá gốc HTK, con số này thường giao động trong 0.5-2%), chúng tôi cho rằng nguyên nhân chính đến từ việc giá Diesel Singapore lao dốc mạnh từ 220-230 USD về ~190 USD/thùng (-18%) giai đoạn tuần đầu tiên của tháng 4. Theo nguyên tắc thận trọng, chúng tôi cho rằng PLX có cơ sở để trích lập dự phòng trước trong 1Q26 thay vì 2Q26.
• Sản lượng bán nội địa 1Q26 tăng mạnh 20% n/n làm gia tăng HTK và vì vậy tăng rủi ro HTK, cùng với đó là tăng chi phí cố định liên quan đến hệ thống bán hàng.

Thu nhập tài chính ròng ghi nhận -26 tỷ đồng (so với lãi 128 tỷ đồng trong 1Q25) một phần gây thêm áp lực lên LNST. LNST theo đó ghi nhận -662 tỷ đồng (-414% n/n, -197% q/q).

Cơ hội và thách thức: tác động tiêu cực có thể sẽ tiếp diễn

Chúng tôi không lạc quan về triển vọng KQKD của PLX trong các quý tới chủ yếu do tình hình xung đột Vùng Vịnh tiếp tục gây khan hiếm nguồn xăng dầu ở thị trường Châu Á và biến động mạnh giá xăng dầu. Đầu tháng 5, giá Diesel Singapore tiếp tục giảm từ mốc 195 USD xuống mốc 160 USD/thùng (-18%), tiếp tục làm tăng nguy cơ mất giá HTK của PLX. Bên cạnh đó, trong trường hợp hoà bình được khôi phục và giá dầu giảm mạnh đột ngột, KQKD của PLX cũng sẽ bị ảnh hưởng nặng nề.

Khuyến nghị: NẮM GIỮ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ cho PLX, do giá cổ phiếu đã đạt giá mục tiêu của chúng tôi.