DCM- Tin vắn – [KHÔNG XẾP HẠNG] – 3Q25 – LNST tăng mạnh nhờ giá bán trung bình tăng và chi phí đầu vào giảm

3Q25: Hoạt động sản xuất giảm nhẹ, nhưng giá bán TB cao và giá khí đầu vào giảm thúc đẩy tăng trưởng

• DCM ghi nhận doanh thu hợp nhất 3Q25 đạt 2,988 tỷ đồng (+13% n/n). Lợi nhuận gộp và LNST đều tăng mạnh, lần lượt đạt 657 tỷ đồng (+75% n/n) và 328 tỷ đồng (+172% n/n). Kết quả tăng trưởng vượt trội chủ yếu nhờ: (1) giá bán TB Urea tăng do giá thế giới neo cao n/n; (2) chi phí khí đầu vào giảm trong bối cảnh giá dầu giảm; và (3) dù sản lượng sản xuất suy yếu nhưng được bù đắp bởi giá và chi phí đầu vào thuận lợi.
• Urea: sản lượng giảm nhẹ 2% n/n xuống 125 nghìn tấn, dù nền so sánh 3Q24 thấp do bảo dưỡng. Tuy nhiên, giá bán TB tăng 17% n/n và giá khí đầu vào giảm giúp doanh thu tăng 14%, trong khi lợi nhuận gộp tăng mạnh 172% n/n lên 564 tỷ đồng. Nhờ đó, Urea tiếp tục là động lực chính cho tăng trưởng doanh thu và LNST của DCM.
• NPK: sản lượng giảm 14% n/n xuống 34 nghìn tấn, giá bán TB giảm 8% n/n. Do đó, doanh thu và lợi nhuận gộp giảm lần lượt 22% và 9% n/n, xuống 480 tỷ đồng và 108 tỷ đồng.
• Phân bón tự doanh: sản lượng tăng mạnh 78% n/n lên 138 nghìn tấn, với biên gộp duy trì ổn định ở mức 5.5%. Do nền lợi nhuận gộp 3Q24 cao, lợi nhuận gộp mảng này giảm 22% n/n xuống 62 tỷ đồng. Mặc dù thúc đẩy tăng trưởng doanh thu, mảng tự doanh chỉ đóng góp ít vào lợi nhuận do biên gộp khá mỏng.

4Q25F: tăng trưởng có thể được duy trì nhờ nền giá Urea thấp

• Trong 4Q25F, chúng tôi kỳ vọng giá bán TB Urea vẫn duy trì mức cao hơn n/n, trong khi chi phí khí đầu vào thấp tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng LNST. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý hiệu ứng tăng trưởng từ giá Urea cao có thể chấm dứt từ 1Q26F nếu giá Urea thế giới tiếp tục đi ngang quanh vùng hiện tại.

Chúng tôi cũng ghi nhận giá Urea trong nước có dấu hiệu suy yếu từ giữa tháng 9, điều này có thể tạo rủi ro giảm cho DCM, do cổ phiếu này khá nhạy cảm với biến động giá hàng hoá.