BSR – Tin vắn – [KHÔNG XẾP HẠNG] – 3Q25: Tăng sản lượng và biên lợi nhuận như kỳ vọng

3Q25: Sản lượng và biên lợi nhuận tăng phù hợp kỳ vọng

• Doanh thu BSR 3Q25 đạt 35.3 nghìn tỷ đồng (+10% n/n, ~99% dự phóng KIS), bất chấp giá dầu giảm, nhờ sản lượng tăng 13% n/n (hình 1, 2). LN gộp và LNST chuyển dương từ mức nền âm nhờ biên lọc dầu cải thiện khá tốt (hình 3, 4), lần lượt đạt 1,009 tỷ đồng (~94% dự phóng KIS, hình 5) và 909 tỷ đồng (99% dự phóng KIS, hình 7). Biên gộp hợp nhất đạt 2.9% (+7.5%p n/n, +0.1%p q/q).
• Diesel: Doanh thu tăng mạnh 20% n/n nhờ sản lượng tăng vượt trội, đạt 14,810 tỷ đồng. LN gộp đạt 1,622 tỷ đồng, tương ứng biên gộp đến 11% (+11%p n/n, +5%p q/q) nhờ biên lọc dầu Diesel cao 17.7 USD/thùng (+35% n/n, +29% q/q).
• Xăng: Doanh thu tăng 5% n/n nhờ sản lượng tăng cao hơn giá bán, đạt 14,273 tỷ đồng. Biên lọc xăng ở mức 9.8 USD/thùng (+53% n/n, -9% q/q), vẫn không đủ để mang lại lãi gộp cho sản phẩm này. Lỗ gộp từ các sản phẩm Xăng đạt -594 tỷ đồng (giảm lỗ so với -1,236 tỷ đồng của Q3/2024).
• Jet A1 (xăng máy bay): Doanh thu đi ngang nhờ sản lượng ước tính tăng nhẹ, đạt 2,292 tỷ đồng. LN gộp tăng mạnh 108% svck đạt 399 tỷ đồng, tương ứng biên gộp khá cao 14.7% (+7.7%p n/n, +2.9%p q/q) nhờ biên lọc Jet A1 tăng mạnh 69% n/n, đạt 25.7 USD/ thùng.

4Q25F: duy trì tăng trưởng nhờ biên lọc dầu tích cực

• Tại thời điểm cuối T10, biên lọc dầu các sản phẩm tiếp tục tăng cao, tiếp cận các vùng đỉnh cũ của 2022, điều này theo chúng tôi có lợi cho BSR vốn thuộc ngành hàng hoá.
• Trong 4Q25F, chúng tôi dự phóng Doanh thu đi ngang hoặc giảm nhẹ do không còn nhiều dư địa tăng sản lượng, tuy nhiên LN gộp sẽ tăng 4-6 lần nhờ biên lọc dầu tốt hơn đáng kể so với cùng kỳ. LNST kỳ vọng ít nhất tương đương 3Q25 (so với âm 83 tỷ vào 4Q24).