Trái phiếu Hưng Thịnh: Cơ hội đầu tư hay tiềm ẩn rủi ro?

Trong những năm gần đây, thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam chứng kiến sự bùng nổ về khối lượng phát hành, đặc biệt từ các doanh nghiệp bất động sản. Một trong những cái tên được nhiều nhà đầu tư cá nhân quan tâm là Hưng Thịnh, một tập đoàn bất động sản lớn với hàng loạt dự án tại TP.HCM và các tỉnh thành lân cận. Tuy nhiên, bên cạnh sức hấp dẫn từ lãi suất cao và thương hiệu mạnh, trái phiếu Hưng Thịnh cũng khiến không ít nhà đầu tư băn khoăn về mức độ an toàn và khả năng thanh toán gốc, lãi đúng hạn.

Trong bài viết này, chúng ta sẽ cùng tìm hiểu sâu về bản chất trái phiếu của Hưng Thịnh, đặc biệt là trái phiếu của Hưng Thịnh Land, đơn vị phát hành chính trong hệ sinh thái Hưng Thịnh Group. Qua đó, bạn sẽ có cái nhìn rõ ràng hơn về mức độ hấp dẫn – cũng như các yếu tố rủi ro cần cân nhắc trước khi xuống tiền đầu tư.

Tổng quan về Tập đoàn Hưng Thịnh và Hưng Thịnh Land

Hưng Thịnh Group là một trong những tập đoàn phát triển bất động sản lớn nhất tại Việt Nam, với gần 20 năm hoạt động và hơn 100 dự án đã và đang triển khai. Danh mục sản phẩm của Hưng Thịnh rất đa dạng, từ căn hộ trung cấp đến cao cấp, biệt thự nghỉ dưỡng, nhà phố thương mại và khu đô thị quy mô lớn. Một số dự án nổi bật có thể kể đến như Vũng Tàu Pearl, Lavita Charm, Moonlight Boulevard, hoặc các khu đô thị lớn ở Bình Dương, Đồng Nai.

Khác với các tập đoàn bất động sản đơn thuần, Hưng Thịnh sở hữu hệ sinh thái khép kín gồm các công ty thành viên phụ trách từng mảng như phát triển dự án, xây dựng, môi giới, vận hành và quản lý. Trong đó, Hưng Thịnh Land đóng vai trò quan trọng nhất, là pháp nhân phát triển và huy động vốn cho phần lớn dự án lớn. Vì vậy, khi nói đến trái phiếu Hưng Thịnh, phần lớn nhà đầu tư đang đề cập trực tiếp đến trái phiếu Hưng Thịnh Land – đơn vị được xếp vào nhóm doanh nghiệp bất động sản có quy mô phát hành lớn hàng đầu trên thị trường.

Hưng Thịnh Land là công ty thành viên của Tập đoàn Hưng Thịnh, được thành lập năm 2002. Tính tới tháng 10/2024, doanh nghiệp này có mức vốn điều lệ gần 9,853 tỷ đồng.

Hưng Thịnh Land cho ra mắt dự án Moonlight Avenue

Tổng quan hoạt động phát hành trái phiếu Hưng Thịnh Land

Theo dữ liệu từ HNX và các báo cáo công bố thông tin định kỳ, Hưng Thịnh Land đã phát hành hàng chục nghìn tỷ đồng trái phiếu từ năm 2020 đến nay, đặc biệt tập trung trong giai đoạn 2021–2022. Các lô trái phiếu này phần lớn là trái phiếu riêng lẻ, có kỳ hạn từ 2 đến 5 năm, lãi suất dao động từ 10% đến hơn 12%/năm – cao hơn nhiều so với trái phiếu ngân hàng hay các công ty trong ngành khác.

Điểm đáng chú ý là phần lớn trái phiếu Hưng Thịnh Land đều không có tài sản đảm bảo hoặc chỉ được đảm bảo bằng cổ phần nội bộ, quyền sử dụng đất của dự án chưa hoàn thiện pháp lý. Một số đợt phát hành được bảo lãnh thanh toán bởi công ty mẹ hoặc các công ty thành viên khác trong hệ sinh thái. Tuy nhiên, cấu trúc sở hữu chéo và tính liên kết giữa các pháp nhân trong tập đoàn khiến nhà đầu tư khó đánh giá rõ ràng năng lực thực sự trong việc đảm bảo thanh toán gốc và lãi trái phiếu.

⇒ Xem ngay: Trái phiếu doanh nghiệp là gì? Cách thức gia tăng thu nhập bằng trái phiếu doanh nghiệp

Những yếu tố tạo sức hút cho trái phiếu Hưng Thịnh

Mặc dù thị trường trái phiếu bất động sản trong nước đang chịu nhiều áp lực từ siết chặt pháp lý, nhu cầu đầu tư vào trái phiếu Hưng Thịnh vẫn không hề giảm sút trong giai đoạn đầu phát hành. Lý do đến từ một số yếu tố chính.

Trước hết, thương hiệu Hưng Thịnh đã được khẳng định trên thị trường. Với hàng loạt dự án triển khai, sở hữu quỹ đất lớn và kinh nghiệm hơn 15 năm, nhà đầu tư có xu hướng tin tưởng rằng công ty có đủ năng lực để hoàn trả nợ đúng hạn. Đây là yếu tố tâm lý rất quan trọng, nhất là với nhà đầu tư cá nhân không có nhiều khả năng phân tích báo cáo tài chính chuyên sâu.

Thứ hai, lãi suất cao là điểm khiến nhiều người khó có thể bỏ qua. Trong thời điểm lãi suất tiết kiệm thấp, trái phiếu Hưng Thịnh Land với lãi suất 10–12%/năm trở thành sản phẩm hấp dẫn, đặc biệt khi được chào bán qua các kênh phân phối của công ty chứng khoán, ngân hàng.

Hưng Thịnh Land nổi tiếng với những dự án xây dựng khu dân cư, khu đô thị

Thứ ba, nhiều trái phiếu được cam kết mua lại sau một thời gian nắm giữ nhất định (thường từ 12 tháng), hoặc có thể chuyển nhượng cho nhà đầu tư khác trên thị trường OTC. Điều này giúp nhà đầu tư cảm thấy có “lối thoát” trong trường hợp cần rút vốn sớm.

Những rủi ro cần nhận diện rõ

Bên cạnh những ưu điểm, trái phiếu của Hưng Thịnh Land cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro, nhất là trong bối cảnh thị trường bất động sản đang gặp khó khăn về thanh khoản và siết tín dụng.

Thiếu tài sản đảm bảo cụ thể

Nhiều lô trái phiếu Hưng Thịnh chỉ được đảm bảo bằng cổ phần hoặc quyền phát triển dự án – vốn là tài sản mang tính “tạm thời” và có độ biến động cao về giá trị. Trong trường hợp doanh nghiệp gặp khó khăn, việc xử lý tài sản đảm bảo sẽ không dễ dàng và ít khả năng mang lại giá trị như kỳ vọng.

Tính minh bạch thông tin còn hạn chế

Một số nhà đầu tư cá nhân mua trái phiếu riêng lẻ của Hưng Thịnh thông qua các đơn vị trung gian nhưng không được cung cấp đầy đủ hồ sơ pháp lý, điều khoản chi tiết về quyền và nghĩa vụ của người sở hữu trái phiếu. Điều này có thể khiến họ không đủ cơ sở để đánh giá mức độ rủi ro thực sự.

Phụ thuộc lớn vào thị trường bất động sản

Điều này khiến khả năng trả nợ của Hưng Thịnh Land biến động mạnh theo chu kỳ thị trường. Khi thị trường trầm lắng, doanh thu từ bán hàng và chuyển nhượng dự án giảm sút, kéo theo nguy cơ gián đoạn dòng tiền trả lãi và gốc cho trái chủ.

Khối lượng phát hành trái phiếu lớn

Một điểm đáng lo ngại nữa là khối lượng phát hành trái phiếu rất lớn, lên tới hàng chục nghìn tỷ đồng trong vòng vài năm. Nếu không có kế hoạch đáo hạn rõ ràng, việc trả nợ gốc cho số trái phiếu khổng lồ này có thể gây áp lực lớn lên dòng tiền của doanh nghiệp trong tương lai.

⇒ Tìm hiểu thêm: Trái phiếu chuyển đổi là gì? Ưu và nhược điểm khi đầu tư

Trái phiếu Hưng Thịnh dưới góc nhìn thị trường hiện tại

Bối cảnh chung

Từ cuối năm 2022 đến nay, Chính phủ và Bộ Tài chính đã có nhiều động thái siết chặt hoạt động phát hành trái phiếu doanh nghiệp, đặc biệt đối với nhóm bất động sản. Các quy định mới yêu cầu minh bạch hơn về mục đích sử dụng vốn, tài sản đảm bảo, trách nhiệm công bố thông tin và giới hạn đối tượng mua trái phiếu riêng lẻ. Trong bối cảnh đó, nhiều doanh nghiệp như Hưng Thịnh Land buộc phải điều chỉnh kế hoạch phát hành, giãn tiến độ hoặc thương lượng lại với trái chủ để tái cấu trúc kỳ hạn thanh toán.

Hưng Thịnh Land mỗi năm phát hành lượng lớn trái phiếu để huy động vốn cho các dự án

Một số trái phiếu Hưng Thịnh Land phát hành từ năm 2021–2022 có thời gian đáo hạn từ cuối 2023 đến 2025, do đó đang bước vào giai đoạn nhạy cảm. Nhà đầu tư cần quan tâm đến khả năng trả nợ đúng hạn của doanh nghiệp.

Không đảm bảo khả năng thanh toán đúng hạn

Trong quý 4/2024, Hưng Thịnh Land đã thông báo xin gia hạn thanh toán hơn 1.368 tỷ đồng tiền gốc của 5 lô trái phiếu đáng lẽ phải mua lại trước hạn vào ngày 27/09. Do khó khăn trong thu xếp dòng tiền, công ty đề xuất dời thời hạn thanh toán đến cuối năm.

Cụ thể, Hưng Thịnh Land cam kết trả 567 tỷ đồng cho 3 lô trái phiếu trước 30/11/2024 và 800 tỷ đồng còn lại cho 2 lô vào 19/12/2024. Đây không phải lần đầu công ty xin gia hạn. Lô trái phiếu H79CH2124001 đã từng phải dời ngày đáo hạn từ 18/03/2024 sang 19/12/2024 và chậm thanh toán lãi từ tháng 6 đến tháng 10/2023.

Đáng chú ý, đến ngày 03/07/2024, trái chủ của lô H79CH2124001 đã yêu cầu công ty mua lại toàn bộ phần gốc còn lại gần 461 tỷ đồng trong vòng 10 ngày kể từ 13/09, do Hưng Thịnh Land vi phạm điều kiện lợi nhuận sau thuế dương – một yêu cầu ràng buộc trong trái phiếu. Tuy nhiên, thay vì thực hiện nghĩa vụ đúng hạn, công ty lại tiếp tục xin gia hạn, làm dấy lên lo ngại về khả năng tài chính và tính cam kết.

Tình hình tài chính dưới áp lực

Theo báo cáo nửa đầu năm 2024, Hưng Thịnh Land đang có 12 lô trái phiếu lưu hành, tổng giá trị gần 6.800 tỷ đồng. Trong khi công ty đã thanh toán 266 tỷ đồng tiền lãi, vẫn còn nợ hơn 141 tỷ lãi và gần 528 tỷ đồng gốc chưa chi trả.

Doanh nghiệp tiếp tục ghi nhận lỗ hơn 538 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2024, so với mức lỗ 88 tỷ cùng kỳ. Năm 2023, doanh nghiệp cũng lỗ gần 1.000 tỷ đồng. Tổng tài sản tính đến 30/06/2024 đạt hơn 80.800 tỷ đồng, nhưng nợ phải trả tăng lên 62.500 tỷ đồng, trong đó dư nợ trái phiếu còn khoảng 17.200 tỷ đồng.

Hưng Thịnh Land gia hạn thanh toán trái phiếu trong quý 4/2024

Có nên đầu tư vào trái phiếu Hưng Thịnh Land?

Câu hỏi này không có câu trả lời tuyệt đối đúng hay sai, bởi nó phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro và khả năng phân tích của từng nhà đầu tư.

Những diễn biến gần đây cho thấy trái phiếu Hưng Thịnh Land tiềm ẩn rủi ro thanh khoản, đặc biệt khi doanh nghiệp liên tục phải xin gia hạn nghĩa vụ nợ. Việc vi phạm điều kiện trái phiếu và thua lỗ kéo dài làm suy giảm niềm tin nhà đầu tư.

Nếu bạn là nhà đầu tư ít kinh nghiệm, cần rất cẩn trọng khi đầu tư vào trái phiếu Hưng Thịnh Land. Hãy yêu cầu đầy đủ hồ sơ pháp lý, đọc kỹ điều khoản trái phiếu, xác minh tài sản đảm bảo (nếu có) và tìm hiểu kỹ tình hình tài chính, hoạt động của doanh nghiệp. Đặc biệt, nên đánh giá khả năng đáo hạn trong thời điểm hiện tại, không nên chỉ dựa vào mức lãi suất cao để đưa ra quyết định đầu tư.

Nếu bạn là nhà đầu tư có kinh nghiệm, biết cách phân tích báo cáo tài chính và theo dõi thị trường chặt chẽ, trái phiếu Hưng Thịnh vẫn có thể là một kênh đầu tư có thể cân nhắc. Tuy nhiên cần có kế hoạch quản trị rủi ro rõ ràng.

Kết luận

Trái phiếu bất động sản nói chung và trái phiếu Hưng Thịnh nói riêng là sản phẩm đầu tư mang tính hai mặt: lợi nhuận cao nhưng cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro. Trong bối cảnh thị trường trái phiếu đang tái cấu trúc mạnh mẽ sau giai đoạn tăng trưởng nóng, nhà đầu tư cần hết sức tỉnh táo và trang bị đầy đủ kiến thức trước khi xuống tiền.

Truy cập stockkisvn.vn hoặc mở tài khoản chứng khoán KIS ngay hôm nay để tiếp cận danh mục trái phiếu tiềm năng được chọn lọc kỹ lưỡng và được hỗ trợ tư vấn 1:1 về chiến lược đầu tư an toàn, phù hợp khẩu vị rủi ro của bạn.