GAS – Báo cáo cập nhật – [NẮM GIỮ] – 4Q25: Trích lập dự phòng nợ xấu gây áp lực LNST

Doanh thu GAS Q4/2025 ghi nhận 43.7 nghìn tỷ đồng (+75% svck, +22% q/q, ~97% dự phóng KIS) nhờ hoạt động kinh doanh quốc tế LPG và sản lượng LNG cho phát điện tăng trưởng tốt. LN gộp ghi nhận 3.8 nghìn tỷ (-6% svck, -8% q/q) vượt 39% dự phóng KIS. Biên gộp ghi nhận thấp 8.7% do hiệu ứng pha loãng từ tăng sản lượng LPG và LNG. Cụ thể:

• Mảng khí thiên nhiên và LNG: Doanh thu đạt 15.3 nghìn tỷ đồng (+36% svck, ~126% dự phóng KIS) nhờ tăng trưởng sản lượng LNG trong bối cảnh nhu cầu của nhiệt điện khí duy trì tích cực và giá LNG thế giới phải chăng hơn. Tổng sản lượng khí thiên nhiên Q4/2025 tăng 9%, đạt 1.6 tỷ m3, ~95% dự phóng KIS. Biên gộp mảng Khí thiên nhiên ghi nhận pha loãng, đạt 15.6% (-5.6đpt q/q, cao hơn dự phóng của chúng tôi là 12.4%), do đẩy mạnh LNG vốn có biên mỏng hơn khí nội địa.
• Mảng LPG: Doanh thu ghi nhận 26.7 nghìn tỷ đồng (+141% svck, ~92% dự phóng). Biên gộp duy trì thấp 3.2% trong Q4/2025 (so với kỳ vọng của chúng tôi là 2%).