Phân tích cổ phiếu GAS: Cơ hội đầu tư dài hạn vào “ông lớn” ngành dầu khí

Cổ phiếu GAS – mã chứng khoán của Tổng Công ty Khí Việt Nam (PV GAS) – từ lâu đã là một trong những bluechip dẫn dắt thị trường chứng khoán Việt Nam. Với vị thế thống lĩnh ngành khí, biên lợi nhuận cao, và tiềm năng tăng trưởng từ chuyển dịch năng lượng, GAS luôn thu hút sự quan tâm nhà đầu tư cá nhân và tổ chức. Trong bài viết này, chúng ta sẽ cùng phân tích sâu về doanh nghiệp, triển vọng ngành và xem liệu GAS có còn là khoản đầu tư hấp dẫn trong năm 2025 và những năm tới.

Tổng quan về PV GAS

Tổng Công ty Khí Việt Nam – PV GAS là đơn vị thành viên của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN), được thành lập từ năm 1990. Trải qua hơn 30 năm phát triển, GAS hiện nắm giữ vai trò then chốt trong chuỗi giá trị khí của Việt Nam – từ thu gom, vận chuyển, chế biến đến phân phối khí thiên nhiên và các sản phẩm khí.

PV GAS vận hành hệ thống đường ống khí dài hàng nghìn km, 3 nhà máy chế biến khí lớn, cùng loạt kho chứa khí LPG/LNG hiện đại. Sản phẩm chính bao gồm khí khô, LPG (khí dầu mỏ hóa lỏng) và condensate (khí ngưng tụ). Với hệ sinh thái khí khép kín và độc quyền hạ tầng, GAS kiểm soát phần lớn nguồn cung khí cho các hộ tiêu thụ lớn như nhà máy điện, đạm và công nghiệp nặng.

Lợi thế cạnh tranh độc nhất

Không giống các doanh nghiệp dầu khí khác phụ thuộc nhiều vào biến động giá dầu, PV GAS có mô hình kinh doanh tương đối ổn định và có “room” tăng trưởng lớn. Doanh nghiệp có những lợi thế nổi bật như:

GAS là doanh nghiệp giữ vị thế độc quyền trong lĩnh vực vận chuyển và phân phối khí tự nhiên tại Việt Nam, đóng vai trò cung cấp nhiên liệu đầu vào cho các nhà máy nhiệt điện khí, cơ sở sản xuất phân bón và các khu công nghiệp trên cả nước.

PV GAS là “lá cờ đầu” trong các doanh nghiệp ngành dầu khí tại Việt Nam

Ngoài ra, GAS cũng là đơn vị dẫn đầu thị trường khí hóa lỏng (LPG) và đang triển khai kế hoạch mở rộng sang lĩnh vực cung cấp LNG (khí thiên nhiên hóa lỏng). Hiện tại, PV GAS chịu trách nhiệm quản lý toàn bộ hệ thống hạ tầng khí của Việt Nam, bao gồm 5 tuyến đường ống chính.

Là công ty con của PVN, GAS được đảm bảo nguồn cung khí đầu vào và các dự án khí lớn như Lô B – Ô Môn hay LNG Thị Vải – Nhơn Trạch. Đây là những lợi thế giúp củng cố tiềm năng cổ phiếu GAS.

Kết quả kinh doanh ổn định, tài chính lành mạnh

Dưới đây là thông tin được tham khảo từ báo cáo chuyên sâu từ Trung tâm phân tích của Chứng khoán KIS về khuyến nghị MUA cho cổ phiếu GAS.

Trong quý 1/2025, GAS ghi nhận doanh thu đạt 25,7 nghìn tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ năm trước và hoàn thành 95% so với dự báo của KIS. Lợi nhuận gộp cũng tăng tương ứng, đạt 4,09 nghìn tỷ đồng, vượt nhẹ so với kỳ vọng (103% kế hoạch). Biên lợi nhuận gộp giữ mức ổn định ở 15,9%, gần như không thay đổi so với cùng kỳ và quý liền trước.

Mảng khí tự nhiên ghi nhận mức tăng trưởng mạnh với doanh thu tăng 18% và lợi nhuận gộp tăng 9,3% so với cùng kỳ, lần lượt đạt 118,9% và 118,8% so với dự báo. Kết quả khả quan này là một điểm cộng đối với cổ phiếu GAS, được thúc đẩy bởi: (1) giá FO tăng 7% so với năm trước; (2) tiêu thụ LNG có thể vượt kỳ vọng, đặc biệt sau khi các nhà máy điện của GENCO3 bắt đầu sử dụng LNG từ ngày 24/3; (3) nhu cầu từ khách hàng công nghiệp tăng mạnh, giúp bù đắp (4) sự sụt giảm trong tiêu thụ khí do sản lượng điện khí thấp hơn (-23% so với cùng kỳ). Dù giá FO hỗ trợ, biên lợi nhuận gộp của mảng này vẫn giảm 2,7 điểm phần trăm xuống còn 21,3% do tỷ trọng LNG tăng gây áp lực lên lợi nhuận.

PV GAS thúc đẩy hợp tác chiến lược tại Mỹ nhằm đa dạng hóa nguồn cung LNG

Mảng LPG ghi nhận doanh thu đạt 12,32 nghìn tỷ đồng, tăng nhẹ 2,4% so với cùng kỳ nhưng chỉ đạt 85% kỳ vọng do sản lượng tiêu thụ thấp hơn dự tính. Theo công ty, sản lượng LPG trong quý tăng 9% so với cùng kỳ, thấp hơn mức dự báo 26% từ phía KIS. Lợi nhuận gộp của mảng này giảm 7,5% xuống còn 1,0 nghìn tỷ đồng, chỉ đạt 71% so với dự báo, do biên lợi nhuận gộp thu hẹp xuống 7,5%, thấp hơn mức kỳ vọng 9% và giảm 0,8 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Đây là yếu tố nhà đầu tư cần lưu ý khi đánh giá triển vọng ngắn hạn của cổ phiếu GAS.

Một điểm đáng chú ý là trong quý 1/2025, GAS không trích lập thêm dự phòng cho các khoản phải thu khó đòi, trái với dự báo của KIS là 353 tỷ đồng. Nhờ đó, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp được tiết giảm đáng kể, chỉ ở mức 918 tỷ đồng – giảm 48% so với quý trước nhưng vẫn tăng 14% so với cùng kỳ – tương đương 69% mức dự báo.

Lợi nhuận sau thuế trong quý đạt 2,76 nghìn tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ và hoàn thành 118% so với dự báo của KIS. Tuy nhiên, nếu loại trừ tác động từ việc không trích lập dự phòng, lợi nhuận thực tế chỉ tương đương 102% so với kế hoạch đề ra. Diễn biến lợi nhuận này củng cố niềm tin vào triển vọng tăng trưởng của cổ phiếu GAS trong năm 2025.

Phân tích thách thức và cơ hội đối với cổ phiếu GAS

Tính đến cuối quý 1/2025, GAS ghi nhận mức giảm mạnh 52% trong dư nợ xấu so với đầu năm, từ 5,67 nghìn tỷ đồng xuống còn 2,7 nghìn tỷ đồng. Nhờ vậy, công ty không cần trích lập thêm dự phòng trong kỳ. Giá trị các khoản cần trích lập cũng giảm xuống còn 1,01 nghìn tỷ đồng, tạo ra phần dư địa dự phòng khoảng 1,8 nghìn tỷ đồng có thể được hoàn nhập trong tương lai, nếu không phát sinh thêm các khoản phải thu khó đòi. Đây là yếu tố tích cực có thể hỗ trợ lợi nhuận cho cổ phiếu GAS trong những quý tiếp theo.

Bước sang quý 2/2025, KIS dự báo sản lượng khí khô có thể giảm nhẹ so với cùng kỳ, do (1) nguồn cung khí nội địa tiếp tục xu hướng suy giảm và (2) điều kiện thủy văn cải thiện có thể khiến hệ thống điện ưu tiên huy động thủy điện nhiều hơn. Tuy nhiên, (3) việc gia tăng sử dụng LNG tại các nhà máy điện thuộc GENCO3, cùng với quá trình chạy thử của tổ hợp Nhơn Trạch 3 và 4, có thể giúp bù đắp phần sụt giảm, góp phần ổn định tổng sản lượng khí tự nhiên.

Tòa nhà trụ sở của PV GAS

Ở chiều ngược lại, tăng trưởng sản lượng LPG trong quý 2 dự kiến sẽ chậm lại còn khoảng 5% so với cùng kỳ năm trước, do mức nền quý 2/2024 đã ở mức khá cao. Mặc dù vậy, triển vọng trung hạn của cổ phiếu GAS vẫn được đánh giá tích cực nhờ sự cải thiện trong chất lượng tài sản và tiềm năng phục hồi sản lượng từ các dự án LNG mới.

Xu hướng ngành và chính sách hỗ trợ

Ngành khí Việt Nam đang đứng trước bước chuyển lớn khi nhu cầu năng lượng sạch gia tăng, đồng thời nguồn khí nội địa đang suy giảm nhanh chóng. Chính phủ đặt mục tiêu phát triển điện khí LNG, giảm dần sự phụ thuộc vào than. Điều này mở ra dư địa tăng trưởng mạnh mẽ cho GAS với vai trò là nhà nhập khẩu, lưu trữ và phân phối LNG hàng đầu.

Dự án LNG Thị Vải giai đoạn 1 đã hoàn thành, còn giai đoạn 2 và các kho LNG mới tại miền Bắc đang trong giai đoạn chuẩn bị. Dòng khí từ Lô B – Ô Môn, dự kiến khai thác từ 2026, cũng sẽ là động lực tăng trưởng chính trong 5–10 năm tới. Chính sách chuyển đổi năng lượng quốc gia, ưu tiên phát triển điện khí, cùng với khung giá khí thị trường hóa, là yếu tố thuận lợi dài hạn cho cổ phiếu GAS.

Cổ phiếu GAS có hấp dẫn để đầu tư không?

Hiện tại, cổ phiếu GAS đang giao dịch quanh vùng 58.000–65.000 đồng/cp (tại thời điểm tháng 5/2025), tương ứng P/E khoảng 13–14 lần, thấp hơn trung bình 5 năm (~16 lần). Với lợi nhuận tăng trưởng đều, tỷ suất cổ tức tiền mặt 3–4%/năm, cổ phiếu GAS được xem là cổ phiếu “phòng thủ” tốt trong danh mục đầu tư trung dài hạn.

Theo báo cáo ngày 7/5/2025 của Trung tâm Phân tích Chứng khoán KIS, cổ phiếu GAS có mục tiêu cho trung dài hạn là 79,300 VND/cp. Với tiềm năng tăng giá định giá 21% từ vùng giá hiện tại.

Chứng khoán KIS khuyến nghị đưa GAS vào danh mục cổ phiếu dài hạn

Mặc dù tiềm năng dài hạn rất lớn, nhưng nhà đầu tư cần lưu ý một số rủi ro như:

• Biến động giá dầu và giá LPG thế giới có thể ảnh hưởng đến doanh thu LPG của GAS.
• Tiến độ triển khai các dự án lớn như Lô B, Nhơn Trạch 3&4 có thể chậm trễ do thủ tục pháp lý.
• Rủi ro cạnh tranh trong dài hạn nếu thị trường khí được mở cửa hoàn toàn cho tư nhân.

Tuy vậy, trong ngắn và trung hạn, các rủi ro này chưa ảnh hưởng đáng kể tới hoạt động cốt lõi của doanh nghiệp.

Kết luận: Cổ phiếu GAS xứng đáng có mặt trong danh mục dài hạn?

Cổ phiếu GAS là một trong những mã đầu ngành hiếm hoi hội tụ nhiều yếu tố: mô hình độc quyền, tài chính mạnh, lợi nhuận ổn định, và tiềm năng tăng trưởng dài hạn từ LNG và chuyển dịch năng lượng.

Với mức định giá còn hấp dẫn so với tiềm năng, cổ phiếu GAS là lựa chọn hợp lý cho nhà đầu tư trung dài hạn, đặc biệt trong bối cảnh tìm kiếm sự ổn định và hưởng cổ tức đều đặn. Nếu bạn đang xây dựng danh mục cổ phiếu gắn với năng lượng sạch và đầu tư hạ tầng, GAS nên nằm trong danh sách theo dõi hoặc giải ngân từng phần. Lưu ý thông tin trên chỉ nhằm mục đích tham khảo, không phải lời khuyên mua bán chứng khoán. Nhà đầu tư cần cân nhắc mục tiêu tài chính và khẩu vị rủi ro của bản thân trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Tham khảo thêm các thông tin về đầu tư khác tại stockkisvn.vn hoặc mở tài khoản tại Chứng khoán KIS để được chuyên viên tư vấn 1-1.